Ismét 800 forint alá esett a Matáv árfolyama. A távközlési papír az általánosan gyenge részvénypiaci környezetben, egy kevéssé lelkesítő negyedéves beszámoló után tovább gyengült. A visszaesésre okot adott még a kiváló Mol és OTP gyorsjelentés, amelyek után a külföldi befektetők nem a két sztárpapírban lévő pozíciójukat csökkentették, hanem a fundamentálisan kevésbé attraktív Richtertől és Matávtól szabadultak.
Miért nem számít jelenleg vonzónak a Matáv? Miért nem látnak benne fantáziát a befektetők? A válasz a növekedés már sokat hangsúlyozott hiánya, ami előbb-utóbb a gyakorta emlegetett cash-flow generáló képességen is éreztetheti hatását. A május 13-án publikált gyorsjelentés azt hozta, amire a piac számított: gyenge, szinte stagnáló árbevételt, több mint negyedével visszaeső nettó eredményt, de továbbra is igen erős cash-flow generáló képességet. A befektetők tartanak a várhatóan erősödő verseny eredményességre gyakorolt negatív hatásától, s tisztában vannak a piac növekedésének korlátaival is.
Ugyanakkor a Matáv nettó eredményéről és a dinamikáról a figyelem a cash-flow és osztaléktermelő képesség felé fordult. A társaság tavalyi éves eredménye után részvényenként 70 forintos osztalékot fizet, s rövid távon nem látszik sérülékenynek az osztalék alapú történet és a kétszámjegyű tartomány felé közelítő osztalékhozam. Ám felmerül a kérdés, hogy amennyiben beindul az árbevétel csökkenése, miként lesz képes a Matáv költségszinten alkalmazkodni az új kihívásokhoz. Amennyiben ez nem sikerül, akkor beindulhat az EBITDA (üzemi eredmény plusz amortizáció) csökkenése is.
A befektetők bizalmatlanságában – az általános részvénypiaci bizonytalanság, a növekedés és a sztori teljes hiánya mellett – szerepet játszik a ködös jövőkép is. Mindenesetre az már szinte biztos, hogy nem a Matáv az a blue chip, amely középtávon ki tudja aknázni és milliárdokra fordítani a régió várhatóan magas növekedését. A távközlési cég számára a jövő inkább kihívásokkal, mint lehetőségekkel van teli.
Minden papír esetében leegyszerűsíthető a céget körülölelő fundamentális piaci hangulat egyetlen kérdésre: érdemes-e venni? A válasz jelen esetben egyértelmű „nem”. Bár az árfolyam fordulhat felfele, és eljuthat akár 900 forintig, a jelenlegi környezetben csak 700 forint közelében tartogat valóban jó befektetési lehetőséget a távközlési cég részvénye.
