Az év eleje óta tartó hozamcsökkenés ellenére továbbra is számottevő a külföldi érdeklődés a forintban kibocsátott állampapírok iránt. A kereslet annak ellenére jelentős, hogy az adott időszakban nem mérsékelték a leértékelés havi mértékét.
A határon túli befektetők akkor hajlandók Magyarországon fialtatni a pénzüket, ha itt nagyobb hozamot tudnak elérni, mint külföldön. Ez a működőtőke esetében elsősorban reálgazdasági, illetve politikai tényezők függvénye; a portfólió-befektetések esetében viszont akkor valósul meg, ha a Magyarországon elért pénzpiaci hozamok a külföldi hozamok és a várható leértékelés összegeként adódó egyensúlyi kamaton felül némi prémiumot kínálnak. Prémiumra a magyarországi befektetéseknek a külföldiekéhez viszonyított többletkockázata miatt van szükség.
A magyar pénzpiacon a külföldi befektetők által elért prémium egyrészt az úgynevezett kockázati prémiumból, másrészt egyéb összetevőkből áll. A hazai gyakorlatban nemegyszer a teljes többlethozamot kockázati prémiumként aposztrofálják, holott ez a kategória csak a prémiumnak az a része, amely a befektetők kockázatkerülő magatartásából ered, azaz a hozam bizonytalanságáért az egyes befektetőknek fizetett szubjektív felár. A prémium többi része az országkockázatért, a devizakockázatért, a tranzakciós költségekért, illetve a devizaátváltásért fizetett díj.
A devizakockázat egy nem várt leértékelés veszélye, illetve a leértékelési politika változatlanságába vetett hit esetén a forint árfolyamának intervenciós sávon belüli ingadozásából fakadó bizonytalanság. Az itthon elterjedt gyakorlattal ellentétben nem szabad a Magyar Nemzeti Bank által közölt vételi és eladási árfolyamok közötti 4,5 százalékos sávszélességgel egyenlővé tenni ennek a kockázatnak a mértékét, mivel a forint árfolyama eddig ennél lényegesen szűkebb intervallumon belül ingadozott, és nem is várható, hogy a későbbiekben számottevően a sáv alja fölött stabilizálódjanak nemzeti valutánk devizajegyzései.
Az Egyesült Államokban hozzávetőleg 5,5 százalékos hozamszintnek megfelelő árfolyamon lehet éves állampapírt venni. Mivel a meghirdetett éves leértékelés 15,38 százalék, a képzeletbeli, egyensúlyinak tekinthető kamat (1,055 x 1,1538 – 1 =) 21,73 százalék. A hazai kamatszint ezen felüli része kompenzál a tranzakciós költségekért, a deviza- és országkockázatért, és fizeti meg azt a szubjektív árat, amelyet a befektetők azért kívánnak meg, mert lemondanak a biztos hozamról. Az egyensúlyi hozam kiszámítása ennél természetesen bonyolultabb, ott ugyanis azt is figyelembe kell venni, hogy a leértékelés egy valutakosárral szemben történik, és elképzelhető, hogy a kosáron belül várható keresztárfolyam-változások egy-egy valuta tekintetében más-más kamatot implikálnak.
Most a piacon ennek a prémiumnak a tesztelése folyik, egyrészt a piac, másrészt a Magyar Nemzeti Bank részéről. A hazai monetáris politika egyik feladata ennek a prémiumnak a beállítása, annak érdekében, hogy az országba annyi külföldi fizetőeszköz áramoljék, amennyi lehetőséget ad a folyó fizetési mérleg hiányának hitelfelvétel nélküli finanszírozására. Az állampapírok 23 százalék körüli éves hozamszintjét szem előtt tartva és a csúszó-leértékelés jelenlegi 1,2 százalékos mértékével számolva alig másfél százalékra rúg a külföldiek számára elérhető kamatprémium. Ennek ellenére számottevő a határon túliak által forintban kamatoztatott tőke nagysága, mivel a folyamatosan javuló makrogazdasági mutatók láttán várakozásuk szerint a jövő év első felében lehetővé válik a devalváció mértékének csökkentése. Ennek megfelelően ez idő tájt csak az egy évnél hosszabb futamidejű és fix kamatozású kötvények iránt mutatnak érdeklődést.
| USD | GBP | CHF | DEM | ATS | NLG | FRF | BEC | ITL | JPY | SEK | ECU | ||
| 1 USA-dollár | (USD) | 1,0000 | 0,6205 | 1,2600 | 1,5186 | 10,6835 | 1,7030 | 5,1295 | 31,2730 | 1521,31 | 114,48 | 6,5716 | 0,7913 |
| 1 Angol font | (GBP) | 1,6115 | 1,0000 | 2,0305 | 2,4472 | 17,2165 | 2,7444 | 8,2662 | 50,3964 | 2451,59 | 184,48 | 10,5901 | 1,2752 |
| 1 Svájci frank | (CHF) | 0,7937 | 0,4925 | 1,0000 | 1,2052 | 8,4790 | 1,3516 | 4,0710 | 24,8198 | 1207,39 | 90,86 | 5,2156 | 0,6280 |
| 1 Német márka | (DEM) | 0,6585 | 0,4086 | 0,8297 | 1,0000 | 7,0351 | 1,1214 | 3,3778 | 20,5933 | 1001,78 | 75,39 | 4,3274 | 0,5211 |
| 100 Osztr, schilling | (ATS) | 9,3602 | 5,8084 | 11,7939 | 14,2144 | 100,0000 | 15,9405 | 48,0133 | 292,7224 | 14239,81 | 1071,56 | 61,5117 | 7,4070 |
| 1 Holland forint | (NLG) | 0,5872 | 0,3644 | 0,7399 | 0,8917 | 6,2733 | 1,0000 | 3,0120 | 18,3635 | 893,31 | 67,22 | 3,8588 | 0,4647 |
| 1 Francia frank | (FRF) | 0,1950 | 0,1210 | 0,2456 | 0,2961 | 2,0828 | 0,3320 | 1,0000 | 6,0967 | 296,58 | 22,32 | 1,2811 | 0,1543 |
| 100 Belga frank | (BEC) | 3,1976 | 1,9843 | 4,0290 | 4,8559 | 34,1621 | 5,4456 | 16,4023 | 100,0000 | 4864,61 | 366,07 | 21,0137 | 2,5304 |
| 1000 Olasz líra | (ITL) | 0,6573 | 0,4079 | 0,8282 | 0,9982 | 7,0226 | 1,1194 | 3,3718 | 20,5566 | 1000,00 | 75,25 | 4,3197 | 0,5202 |
| 1000 Japán yen | (JPY) | 8,7352 | 5,4205 | 11,0063 | 13,2652 | 93,3220 | 14,8760 | 44,8070 | 273,1744 | 13288,87 | 1000,00 | 57,4039 | 6,9124 |
| 1 Svéd korona | (SEK) | 0,1522 | 0,0944 | 0,1917 | 0,2311 | 1,6257 | 0,2591 | 0,7806 | 4,7588 | 231,50 | 17,42 | 1,0000 | 0,1204 |
| 1 ECU | (XEU) | 1,2637 | 0,7842 | 1,5923 | 1,9191 | 13,5007 | 2,1521 | 6,4821 | 39,5197 | 1922,48 | 144,67 | 8,3045 | 1,0000 |
