A magyar befektetők alapvetően forintban denominált eszközökbe szeretnek befektetni. Pedig 2008-ra ezt még a hazai elemzők sem nagyon ajánlják, jellemzően igen pesszimisták. „Ahogyan a magyar gazdaság szakad le, a felzárkózásra egyelőre semmi esélye, úgy arra számítok, hogy a magyar megtakarítási piacok is alulteljesítenek” – véli Suppan Gergely, a Takarékbank elemzője. Az eurókonvergencia és a magas magyar alapkamat miatt ugyan biztosan lesz még a magyar kötvénypiacon egy extraprofitot ígérő hozamcsökkenési időszak valamikor, de aligha 2008-ban.
Rövid futamidejű kötvényekre figyeljünk
Jobbágy Sándor, a Budapest Economics elemzője éppen ezért egyéves befektetési időtávban inkább rövid futamidejű kötvényeket, illetve kincstárjegyeket javasol. Szerinte ugyanis ezen az időhorizonton nem attraktívak a hosszabb futamidejű állampapírok, mert nem lesz elég intenzív a hozamcsökkenés. Erősek ugyanis a hosszabb távú költségvetési kérdőjelek, és az utóbbi hónapokban megnőttek az inflációs kockázatok (különösen az élelmiszer- és az energiaárak miatt). Ha pedig a korábban vártnál lassabb lesz az inflációcsökkenés, akkor a jegybanki kamatvágások üteme sem gyorsul (Jobbágy Sándor 2008-ban összesen száz bázispontos vágásra számít).
Részvénypiaci erózió
Nem tűnik sokkal vonzóbbnak 2008-ra tekintve a magyar részvénypiac sem. A külföldi befektetők újabban nem rajonganak a BÉT-ért, egész egyszerűen megunták azt a négy részvényt (Mol, OTP, Richter Gedeon, Magyar Telekom), amivel az elmúlt években kereskedhettek. Pedig még sztorik is lennének, sőt a magyar részvényárak sem magasak. Móró Tamás, a ConCorde Értékpapír Zrt. részvénystratégája szerint a magyar részvények 11-12-es átlagos P/E-értéke alacsony, pedig 2008-ban a tőzsdei kibocsátók (a Mol nélkül számolva) átlagosan 15-17 százalékkal is növelhetik a profitjukat.
A Magyar Telekom papírját 10 éve jegyzik New York-ban – jó osztalékpapír (Fotó: MTI)
Sőt még izgalmas egyedi sztorik is akadnak a magyar blue chipeknél, a Molért folytatódni fog a tulajdonosok harca, a Richter Gedeon óriási akvizíciói után kelet-európai multivá fejlődhet. Ha elcsitul a nemzetközi bankválság, az OTP is drágulhat, míg a Magyar Telekom remek osztalékpapír. Így látja ezt Dobár Péter, a CIB Bank elemzője is, aki szerint az OTP, karöltve az osztrák Erstével, a régió leginkább alulértékelt bankpapírjai. Az OTP növekvő orosz, illetve FÁK kitettsége felértékelődést idézhet elő, míg a pénzügyi szektor 2008 második félévére várt konszolidálódása újabb érv lehet a vásárlás mellett.
Ígéretes Richter
Az elemző szerint a Richter szintén az év vétele lehet, a cégvásárlások mellett a magas kelet-közép-európai piaci jelenlét már önmagában növekedést biztosít. A Magyar Telekom pedig a 900 forint alatti árban mindig jó vétel, mivel 1000 forintig évente egyszer-kétszer mindig visszatér.
Mégis hiába minden fundamentális érv, ha nemzetközi érdeklődés nincsen, nem lehet hosszra számítani. Igaz, legalább besszre sem nagyon, mert már alig van olyan külföldi alap, amelyik tud még magyar papírt eladni.
A hazai befektetési palettáról így leginkább kockázatkerülő termékeket ajánlanak a szakemberek. Aki teheti, annak érdemes az államilag támogatott NYESZ-R nyugdíjcélú előtakarékosságot igénybe venni, mert ebben az állami adójóváírás és a kamatadómentes befektetési lehetőség miatt – egy konzervatív eszköz kiválasztása után – jobb az elérhető megtérülés. A nyíltsisakos részvénypiaci megjelenést most kevesen ajánlják, hiszen a magyar piacokra az érdektelenség mellett árnyékot vethetnek az amerikai jelzálogpiaci válság 2008-ra várt újabb fordulói is.
Több amerikai elemző számít arra, hogy jövőre az amerikai gazdaság akár több egymást követő negyedévre is recesszióba fordulhat. Ilyen körülmények között a kockázatosabb piacokra legfeljebb biztonságos, tőkevédett konstrukciók keretében ajánlott a befektetés.
—-Globális befektetések—-
Ha a hazai instrumentumok most nem tűnnek különösebben vonzónak, akkor a kockázatot szerető magyar befektetők is nemzetközi vizekre eveznek. A széles termékpalettán ma már itthonról is elérhetők a globális piac sikertermékei, fejlődő piaci részvényekbe fektető alapok, árupiaci termékek. Világszerte a legnagyobb kérdés, hogy lesz-e amerikai fogyasztáscsökkenés, ingatlanpiaci krízis, recesszió, gyengül-e még a dollár.
A fejlődő és a felzárkózó országok tőzsdéi remekelnek
Elek Péter, a Dialóg Befektetési Alapkezelő Zrt. befektetési igazgatója szerint a globális gazdaság folyamatai kettősek. Rossz makrogazdasági trendek keverednek remek vállalati teljesítményekkel. A vezető gazdasági régiókban egyaránt jogos makrogazdasági félelmeket tapasztalni. Az USA, Japán, az EU egyaránt a stagfláció problémájával küzd (nullaközeli növekedés és relatív magas infláció várható). Az amerikai subprime válság mérsékelheti az amerikaiak fogyasztását is.
Még lendületben
Egyelőre azonban még nem tört meg a lendület, de ha folytatódik az ingatlanpiaci áresés, akkor a vagyonhatás miatt a magát kevésbé vagyonosnak érző lakosság visszafoghatja fogyasztását. Globálisan is fontos lehet az amerikai elnökválasztás, hiszen egy jóval kevesebb katonai kiadással működő demokrata vezetés segíthetné az amerikai dollár korrekcióját. Dobár Péter 2008-as forgatókönyve szerint az első negyedévben markáns negatív korrekció várható, utána azonban beindulhat az áremelkedés, a nyár nyugodt lehet, míg ősszel ismét számottevő mértékű rali alakulhat ki.
A makrokockázatok mellett ugyanakkor eddig nagyon jók voltak a vállalati eredmények (természetesen a pénzügyi szektort leszámítva) és a részvénypiacok, főleg a fejlettebbek már kifejezetten olcsók. Még akkor is, ha a vállalati eredménydinamika romlani is fog a következő időszakban.
Konkrétan mibe?
Elek Péter még az ideinél is magasabb volatilitást vár 2008-ban, ahol főirányként a kötvényektől és a hedge fundoktól óv, egyes részvényekben és nyersanyagpiaci befektetésekben viszont bízik. A fejlett piacok közül inkább Európa, míg a fejlődő piacok közül Oroszország, Törökország, Dél-Afrika és Brazília lehet szerinte a befutó.
Móró Tamás is lát potenciált még bizonyos fejlődő piacokban. Szerinte az emerging marketek még egy esetleges amerikai krízis mellett is növekedni fognak. Árazásuk emelkedhet a portfóliók újraallokálása miatt is, mert a fejlődő piacok még mindig erősen alulsúlyozottak. A globális részvényalapok összesített vagyonának csak a 2 százalékát adják. Móró szerint a kínai tőzsdén még mindig folytatódhat a növekedés, a kínai kormány az olimpia előtt nem szeretné elbizonytalanítani a befektetőket.
Hasonlóan bizakodó a pénzügyi világ az orosz piacot illetően is, számukra ugyanis a nem éppen mintademokrata Putyin elnök további regnálása a folytonosságot és a nyugalmat jelenti.
—-Számítsunk a buborékokra—-
Móró Tamás azonban kockázatokra is figyelmeztet: a fejlődő piaci részvények ma már jelentős prémiummal forognak a nyugati részvényekhez képest, nem biztos hogy ezt indokolja a kedvezőbb növekedési lehetőség. Illetve az is veszély lehet, hogy ingatlanpiaci buborék nemcsak az Egyesült Államokban van, az ír, spanyol, vagy éppen az orosz és a román ingatlanárak is nagyon magasak.
Dobár Péter szerint több jó nemzetközi befektetés is kínálkozik, visszajöhetnek majd a pénzügyi szektor árai. A nagy amerikai vesztesek közül igaz lehet ez a Citigroupra, ahol néhány féléves távlatban akár fúziós hullám kialakulásával is érdemes számolni, illetve a magas feltörekvő piaci, elsősorban BRIC-kitettséggel rendelkező bankpapírok korrigálhatnak. Más szektorok cégeinél is fontosnak tartja az elemző a BRIC-kitettséget, így például vételre javasolja a Research In Motiont (a Blackberry mobiltelefon gyártóját). A papír magas árazása ellenére is attraktív, mert a cég 2008-ban a China Mobillal karöltve belép a kínai piacra.
Bízzunk a gyógyszerben!
A szektorok felől megközelítve Elek Péter szerint attraktív a bioenergia, a gyógyszeripar, illetve azok az ágazatok, amelyek a következő beruházási ciklus nyertesei lehetnek (például adatátviteli alapanyaggyártás) és még mindig jobban teljesítő piacok között lehet a nyersanyagipar is.
Olajban, nyersanyagban az igazság? (Fotó: FN-archív)
Szűcs Örkény, a nemzetközi határidős ügyletekre szakosodott Solar Capital Zrt. vezérigazgatója egy konkrét alapanyag-befektetést is ajánl. Szerinte az elmúlt egy évben tapasztalható hihetetlen gabonapiaci áremelkedés átrendezheti a jövő évi vetésterületeket. A búza és a szója ára az egekben jár, ezekre fókuszálnak a gazdák. Ezért egyéb növényeknek, így jellemzően a kukoricának és a gyapotnak csökken a vetésterülete. Szűcs Örkény titkos favoritja a New York Board of Trade -en forgó gyapot, amelynek ára jövőre lényegesen meghaladhatja a jelenlegi 65 dollár / bálás szintet.
Portfólióátrendezések
Baki Zoltán, a Bank Gutmann osztrák privátbank magyarországi igazgatója szerint az átalakuló befektetési környezetben érdemes a jól bevált portfóliók befektetési összetételét megváltoztatni. A hosszidőszakban a hagyományos részvény és kötvényelemek aránya akár 90 százalékot is kitett, ezt érdemes 50-60 százalékig mérsékelni. A nyersanyagok, a víz szűkösségére apelláló befektetések arányát érdemes lehet 20 százalékig növelni ( különösen agrártermékekkel, amelyek árai az ázsiai kereslet folyamatos növekedése miatt nőhetnek). Egy jól diverzifikált portfólióban helye van még ázsiai infrastruktúra-befektetéseknek, tőkegarantált termékeknek (a valóban spekulatív befektetések területén) és az alapok alapjainak, de hosszú, akár 10-12 éves időtávjuk ellenére közkedveltek lehetnek a private equity alapok is. Aki tovább szeretné színesíteni portfólióját, az összvagyonának pár százalékáig invesztálhat például luxustermékekbe (ígéretes az arany, a boralapok és a műkincsalapok). Vélhetően a befektetői portfóliókban megnő a készpénz aránya is, mivel a nehezen kiszámítható piacon érdemes az aktuális változásokra rugalmasan reagálni.
