Az fn.hu hat tőkepiaci szakembert kérdezett arról, hogy mit is vár 2011 befektetési piacain. Az elemzők véleményét szintén hatos bontásban magyar részvény, nemzetközi részvény, magyar kötvény, nemzetközi kötvény, valamint árupiaci és devizapiaci bontásba rendszereztük! Igyekeztünk konkrét ajánlásokat is megfogalmazni!
Hazai részvénypiac
Tippek: Richter Gedeon, Mol, Rába
Az elemzői vélemények talán a magyar részvénypiac megítélésében mutatták a legnagyobb szórást. Kezdjük az optimista véglettel. Tordai Péter, a KBC Equitas vezérigazgatója kifejezetten hisz a magyar eszközökben. Jó lehetőségnek tartja a tartós befektetési számlát, amely már középtávon is adómentes hozamot kínál, és amit alapvetően csak magyar eszközökkel lehet feltölteni. A befektetők nagyon elfordultak most a magyar piactól, Magyarországot a nagy külföldi brókerházak nem részesítik előnyben.
Ám a tőzsdén, amit aktuálisan mindenki utál, az gyakran kifejezetten jó befektetés, éppen ebből szoktak lenni a látványos felpattanások. A magyar portfólió egy fogadás arra, hogy februárban jön egy megszorító csomag, vagy ha nem is így hívják, egy olyan lépéssorozat, ami a költségvetés kiadási oldalának rendbetételével foglalkozik.
A nyugdíjpénztári pénzekkel a magyar gazdaságpolitika kapott kétévnyi levegőt, ez alatt kell meglépni a szerkezeti intézkedéseket. Az egykori elemző abban bízik, hogy a kormány nemcsak belevágott valami harmadik utas politikába, ahonnan aztán a piac majd visszatereli Magyarországot a piaci alapokra, hanem valóban van valamilyen koncepciózus elképzelés. Ami biztos: az OTP például majd jól leképezi ezt. Ha jól sikerül az intézkedéssorozat, a piac figyelme ismét a jelenlegi árfolyamot 30 százalékkal meghaladó célárak felé fordul. Ha nem lesz hatékony a kiadáscsökkentés, akkor könnyen bóvli kategóriába kerülhetünk, és az nemcsak az OTP-nek, de minden magyar eszköznek rossz lesz.
Mit érdemes egy magyar portfólióba belevenni a részvények közül? A Richter Gedeon gyógyszercég a bejelentett együttműködései, originális gyógyszerfejlesztései, illetve akvizíciói miatt kifejezetten attraktív, a Mol pedig inkább a nemzetközi projektjei és a nyersanyagárak általános emelkedése miatt lehet célpont. A kisebb papírok közül az RFV, a PannErgy és a Rába lehet attraktív, előbbiek növekedési lehetőségeik, míg utóbbi árazása miatt. Hiszen a Rába ingatlanvagyona gyakorlatilag nincsen beárazva a részvénybe. A Rába ezenkívül a magyar buszbeszerzéseknek is nyertese lehet, főleg, ha a kiírásoknál valamifajta patrióta elképzelés is érvényesül. A fenti portfólió kapcsán azért két fontos megjegyzést érdemes tenni: egyrészt ezzel a magyar portfólióval azért bőven vannak kockázatok, a nyugdíjpénztári portfóliók piacra szórása például eladói nyomás alá helyezheti a kisebb részvényeket. Másrészt egy ilyen portfólió nem feltétlenül egy év alatt, hanem inkább két-három év alatt hozza meg a gyümölcsét.
Móró Tamás, a Concorde Értékpapír részvénystratégája már csak részben optimista. Szerinte a különadók, a nyugdíjpénztári kereslet kiesése most lefelé nyomja a piacot, ugyanakkor ha a német gazdaság nem fékeződik le, 2011-re már 3 százalék feletti magyar GDP-emelkedés is elképzelhető. Ez hosszabb távon segítheti a magyar részvénypiacot, miként az is, hogy a Moody’s leminősítése után a külföldi befektetők kezdenek alulpozícionálttá válni.
Ha pedig már nincsen mit eladni, kieshet a mai kínálati nyomás. Vélhetően a kevesebb külföldi befektetővel a forgalom is le fog csökkenni, ugyanakkor a 20 ezer pontos index körül már jöhetnek vevők is. Duronelly Péter, a Budapest Alapkezelő Zrt. befektetési igazgatója szerint viszont a magyar részvénypiac már a kisebb vagyonkezelőknek sem jelent merítési bázist, a részvénytársaságoknál sok a nem transzparens elem, sok az egyedi kockázat. A nyugdíjpénztári rendszer is egy ilyen fontos kockázat, ráadásul ennek a történetnek a kapcsán olyan boszorkányüldözés indult a vagyonkezelői szakma ellen, hogy az óvatossá vált. Ahol bármiért támadás érhet egy szakmát, ott annak reprezentánsai félnek, olykor irreális félelmeik is vannak, mindenesetre ez is befolyásolja a befektetési lépéseiket vagy a lépéshiányt.
Kuti Ákos, az Equilor Zrt. vezető elemzője kifejezetten pesszimista, szerinte egyáltalán nem áll jól a magyar részvények szénája, a befektetők már eddig is „szétcsapták” a piacot, a makrogazdaságban, a nyugdíjügyben nem látszik pozitív előrelépés, így nehéz lesz emelkedni. Sőt, ha a külföldi piacok esnek, akkor velük eshetünk. Kuti szerint ezért inkább stagnáló, lefelé lépegető index várható, ahol az egyedi papírok közül esetleg a Richterben lehet sztori, ha a gyógyszercég továbbra is terjeszkedik.
Nemzetközi részvénypiac
Tippek: Fogyasztási cikkek gyártói, nyersanyagcégek, Oroszország, Chile
A nemzetközi részvények a viharos globális gazdasági környezetben is jól teljesítettek és várhatóan 2011 elején is jól teljesíthetnek – ebben nagyjából egyetértettek beszélgetőpartnereink. Igazán jó szektort vagy régiót már nehezebben említettek, mert elég szelektívvé vált a kínálat, fontosabbak az egyedi részvénysztorik. Az elmúlt időszakban jól mentek a BRIC-országok (Brazília, Oroszország, India és Kína), de a fejlett piacok, így Európa és az Egyesült Államok is hasítottak.
A lendület fennmaradását segítheti a beinduló gazdasági növekedés is. Az ágazatok közül a fogyasztói szektorok mentek jól és a nyersanyagcégek. Móró Tamás rövid távon inkább az amerikai piacban hisz, az S&P500-ban egy 7-8 százalékos emelkedést lát reálisnak, ami után, úgy 1350 pontnál már ki lehet szállni. A fejlődő piacok közül pedig Oroszországra hívja fel a figyelmet, ahol nem drágultak annyira a részvények, mint a nyersanyagárak. Igaz, az oroszoknál mindig vannak politikai kockázatok, de egy kisebb korrekció után jó ötlet lehet orosz indexet, ETF-et venni. Van, aki az orosz piacon már árazza a 2018-as focivébé rendezését is. Bár ez elég korainak tűnik, de azért hozhat fokozottabb befektetői érdeklődést. Hamar Márton, a Pioneer Alapkezelő portfóliómenedzsere szerint, miként 2010-ben, úgy 2011-ben is szerény emelkedés várható a globális részvénypiacokon.
Eközben azért korrekciók is várhatók, bizony lehetnek jobb beszállási pontok, mint az év eleje. A sok amerikai és európai pénznyomtatás elég erőt adhat ahhoz, hogy ne lefelé menjenek a piacok, de azért sem technikai, sem fundamentális megközelítésből sem látszanak igazán jó sztorik. A fejlődő piacok közül 2010-ben a legjobban kisebb ázsiai (például a thaiföldi, a maláj, az indonéz) és kisebb dél-amerikai (például a perui és a chilei) tőzsdék mentek, 2011 első két negyedévében utóbbiakban még mindig lehet emelkedés.
Ezekben a kisebb gazdaságokban vonzó, hogy a növekedés kiugró, de nincsen komoly adósság- és/vagy egyensúlyi probléma. Két fejlődő ország (Törökország, illetve Indonézia) várhatóan 2011-ben szerzi meg a „befektetésre ajánlott” kategóriájú minősítést, ám ezek a piacok (különösen a túlárazott indonéz tőzsde) már eddig is rengeteget drágult. Elek Péter, a Dialóg Alapkezelő elemzője konkrét befektetéseket is ajánl, elsősorban a konvergáló kelet-európai, illetve exszovjet piacokról. Jó tőkeellátottsággal bír és magas marginokkal dolgozik a legnagyobb kazah kereskedelmi bank, a Halyk Bank. A tartósan magas nyersanyagárak nagyon jó hatással vannak a kazah gazdaságra, ez a kazah bank mégis a kelet-európai bankokhoz képest nagyon lemaradó árazással forog.
A Londonban jegyzett Vimetco a régió legnagyobb alumíniumtermelője, amelynek legnagyobb célpiaca Kína. A közel egy éve tőzsdére vezetett RUSAL orosz alumíniumcéggel szemben a Vimetco csak mintegy negyedáron forog, igaz, a részvény ma még elég illikvid, de előbb-utóbb a befektetők is felfedezhetik. Nagyon alulárazott az Immofinanz is: a régió legnagyobb ingatlanfejlesztője. A cég túlélte a legnehezebb éveket, a finanszírozása is rendben van, mégis nagyon alacsony értékeltségen forog. Ha a befektetők rátalálnak, felfelé húzhatják, a nyugat-európai szektortársakhoz képest féláron forgó papírt. Kuti Ákos kevésbé derűlátó a nemzetközi részvénypiacokat illetően, szerinte túlszaladtak a folyamatok, érik már egy komolyabb korrekció, vagyis nem is feltétlenül csak holmi lemorzsolódás, hanem akár intenzív esés is. Szerinte a fejlett indexek (az amerikai S&P, a német DAX, az angol Footsie) is zuhanhatnak, de bizonyos fejletlen (török, brazil, indiai) részvénypiacokon is esés várható. Az elemző szerint érdemes lehet olyan ETF-eket (tőzsdén kereskedett alapokat) venni, amelyek shortolják ezeket a piacokat.
Magyar kötvénypiac
Tipp: 3 éves magyar államkötvény, az OTP és a Mol devizakötvényei, RFV-kötvény
Tordai Péter szerint a forint várhatóan stabil árfolyama miatt a forintban számolt nominális kötvényhozamok vonzók lehetnek. Különösen középtávon, a hároméves államkötvények 7,5-8 százalékos hozama.
Tordai szerint a kockázatokat jobban tűrők vehetnek RFV-kötvényt is, amit 10 százalék körüli hozammal lehet a másodpiacon megvenni és további kibocsátások várhatók, így akár az elsődleges vevők ennél is jobb hozamot is elérhetnek. Szintén hisz a hároméves magyar államkötvényben Móró Tamás is, aki szerint bizonyára lesznek jó lehetőségek a magyar vállalati kötvények piacán is.
Ha komolyabb eladók megjelennek, érdemes figyelni a Mol, az OTP devizakötvényeire. amelyek akár euróban is 8 százalék feletti hozamot biztosíthatnak, miközben az elemző kevésbe gondolja őket kockázatosnak, mint a hasonló hozamot adó ír vagy görög állampapírokat. Hamar Márton inkább kivár. Szerinte, ha lesznek megfelelő kormányzati intézkedések, akkor nem várhatók további leminősítések, ám ehhez már januárban nagyon fontos lépéseket kell tenni, különben újabb eladások jöhetnek.
Nemzetközi kötvénypiac
Tipp: Európai és amerikai kötvény-short
A nemzetközi kötvénypiacon, a korábbi-jelenlegi aberráltan alacsony, zéróközeli kamatok felől elmozdult a piac, megindult a hosszabb távú kamatok emelkedése. Kuti Ákos szerint jól látható, hogy egyes piaci szegmensek már különváltak a többitől. Az amerikai, illetve a német kötvénypiacon már a trendforduló jelei mutatkoznak, a nyersanyagárak és a részvénypiacok azonban még újabb csúcsokra törnek. Az európai és az amerikai kötvények nem kerülhetik ki a makrogazdasági zavarokat.
Európában még nem oldották meg az adósságproblémákat, csak a szőnyeg alá seperték. Nagy kérdés, hogy mi lesz az írek, portugálok, spanyolok, olaszok, portugálok adósságaival, átterjedhetnek-e a bajok a ma még problémamentes államokra is? Az Egyesült Államokban pedig immár a FED az államadósság legnagyobb finanszírozója, Kína már csak a második, ezzel is lesz probléma. Mindezek miatt indokolt lehet az amerikai, illetve német kötvénypiac eladása, vagyis valamilyen shortpozíció felvétele.
Devizapiacok
Tipp: svájci frank, forint, amerikai dollár
A devizapiacokról december végén még érdemes óvatosan fogalmazni, január még bőven az eszköz-újrarendezések ideje. Inkább csak februárban, márciusban lesznek már kitapintható trendek is, addig sem egyik, sem másik irányba nem érdemes nagyobb pozíciót felvenni.
Móró Tamás mindenesetre nem számít 2011-ben a forint jelentős gyengülésére, szerinte a dollár viszont, az ismert európai pénzügyi problémák miatt erősödhet az euró ellenében. A svájci frank piacán is sok befektető áll határozottan a vételi oldalon, így a frank is erősödhet még, igaz eközben akár hirtelen nagyobb esések is lehetnek benne. A 210-220 forintos árfolyam stabil szint lehet, de a 230-240-es magasság sem kizárt. Tordai Péter szerint, a remélhetőleg javuló magyar makrohelyzetben a forint erősödhet is. A magyar befektetőknek ezt mindenképpen figyelembe kell venniük, hiszen számukra a devizaalapú befektetések hozamát csökkentheti, ha a forint erősödik. Erre pedig van esély, mert a magyar külkereskedelmi egyenleg masszívan pozitív, a külső finanszírozási igény pedig rövid távon biztosan csökken.
Árupiacok
Tipp: Olaj és más energiahordozók vétele, arany eladása
Miközben folyamatosan emelkednek egyes nyersanyagárak, az elemzők egy része a trend folytatódásáról, mások lufiról beszélnek. Duronelly Péter szerint a réz például már rekordmagasságban van, de az olaj is folyamatosan drágul, noha itt azért a csúcs még távolabbi. A drágulás miatt a nyersanyagszektor cégei is zakatolnak, de ebben a történetben még mindig lehet spiritusz, az olajár emelkedése még nem csapódott le minden érintett cég árazásában. Tordai Péter további olajár-emelkedést valószínűsít, szerinte az elmúlt fél évben az egyéb árupiaci eszközök drágultak, az energiatermékek most követhetik a trendet. Az olaj ETF-ek vagy a kitermelésben erősebb cégek részvényei lehetnek a nyerők.
Az éveken át sokat dráguló, majd az elmúlt hónapokban már korrigáló arany – Kuti Ákos szerint – totális piramisjáték. Olyan kiszámíthatatlan piac, ahol az egyetlen kérdés, hogy tudnak-e újabb és újabb pénzeket beszippantani rá. Amikor már nem, akár egy nap alatt 40-50 dollárt is leizzadhat magáról az eszköz ára.
