Nyílt sisakos támadás helyett az óvatosabb megközelítések lehetnek sikeresek 2010-ben a megtakarítási piacokon – vélik az fn.hu által megkérdezett, alapvetően óvatos, de korántsem egységes szakértők. Forián Szabó Gergely, a Pioneer Alapkezelő Zrt. befektetési igazgatója szerint aggodalomra ad okot, hogy 2009 márciusa óta nem volt a nagy tőkepiaci rali közepette érdemi korrekció.
Azt ugyan nem lehet mondani, hogy az emelkedés megalapozatlan volt, hiszen valóban sok jó hír is érkezett, de már technikailag is szükség lenne egy kisebb esésre, hogy azután új lendülettel tudjanak emelkedni a piacok. Az elmúlt időszakban a forgatókönyvek közül mindig a jó verziók jöttek be, ráadásul a központi kormányzatok és a jegybankok (elsősorban a Time magazin által az év emberének kikiáltott Ben Bernanke FED-elnök) nagyon erősen támogatták az emelkedést, jó hírekkel is meglökték olykor a piacot, amihez szívesen asszisztáltak, a részben államilag is megsegített bankok.
Összességében tehát kialakult egy mesterségesen felturbózott piac, de a nagy optimizmusban hamarosan előkerülhetnek a kérdőjelek. A nagy elemzőházak hivatalosan ma még optimisták, de a magánbeszélgetések során kiderül, hogy azért az elemzőknek már bőven vannak félelmeik.
Forián Szabó Gergely a részvényvásárlást a rövidebb távú befektetőknek ezért inkább csak egy 20 százalékos korrekció után javasolja. Hasonlóképpen vélekedett Móró Tamás, a Concorde Értékpapír Zrt. részvény-stratégája, aki szerint a magyar részvények és általában a részvénypiacok jelenleg nem vonzók, csak egy komolyabb, 10 százalék feletti korrekcióban lenne érdemes vásárolni, ahogyan a kötvénypiacon is inkább a kivárás ajánlatos.
Csökken a kockázatéhség
Szegner Balázs, az Equilor Zrt. üzlet-fejlesztési igazgatója is visszaesést vár a legtöbb megtakarítási piacon. Szerinte globálisan is csökkenhet a kockázat-vállalási kedv, aminek a forint is vesztese lehet.
A magyar fizetőeszköz helyett ezért érdemes eurót, esetleg dollárt venni, hiszen a következő 3-6 hónapban nem kizárt a 295-300-os euró viszontlátása sem. Itthon a részvénypiaci és a hosszabb kötvénypiaci eszközök sem igazán vonzók.
Magyarországon választások közelednek, ismét eluralkodtak a költségvetési hiánnyal kapcsolatos bizonytalanságok, márpedig ezek a hírek nem tesznek jót a forintalapú eszközöknek. Gyorsan eltűnhet az a pozitív hangulat, amely miatt a JP Morgan, vagy a Bank of America elemzői nemrégiben megveregették a hátunkat.
Igaz, arról sem szabad elfeledkezni, hogy azért az esetleges forint-gyengülésben van bőven pozitívum is. Egy exportorientált gazdaságban a versenyképesség javulása, az export beindulása mindenképpen hasznos lenne. Szegner azért határozottan Bux-shortot javasol, illetve a portfólió egy kisebb hányadára szívesen ajánl bármilyen globális bessz-instrumentumot, például az S&P 500 esésére játszó ETF-t.
Napsütés az aknamezőn?
Találtunk azért derűlátóbb elemzőket is. Pallag Róbert, a Generali Alapkezelő részvényportfólió menedzsere szerint 2010 első hónapjaiban folytatódhat a tőkebeáramlás a fejlődő piacokra, amely változatlanul a jobb növekedési kilátásokkal rendelkező feltörekvő piacoknak kedvezhet.
Pallag szerint sem a devizapiacokon, sem az olaj piacán nem várható trendforduló, vagyis a dollár még mindig gyengülhet és a feltörekvő piaci devizák erősödhetnek. Ha pedig az olaj nem néz be tartósan a 70 dolláros árszint alá, akkor érdemes odafigyelni az erősen olajár- és nyersanyagkapcsolt orosz részvénypiacra.
Az orosz részvénypiac a magasabb politikai és makrogazdasági kockázatok nagy diszkonttal forog a globális feltörekvő piacok átlagához mérten. Ha a meglévő magas kockázati prémium csökkenne, az komoly árfelhajtóerőt jelenthetne – vélte Pallag.
Ambivalens érzései vannak Elek Péternek is, a Dialóg Befektetési Alapkezelő munkatársának, de ő is lát esélyt a fejlődő nyersanyagfüggő országok piacain. Szerinte 2010 kettős hangulatú év lehet. Erre utal az elemzőtől csent „Napsütés az aknamezőn” közcímünk is. Vagyis a részvénypiacon lesznek nagyon jó és lesznek nagyon rossz időszakok is, a rossz mértéke vélhetően azért meg sem közelíti a 2008-2009 tavaszi, valóban ritkán előforduló tőkepiaci cunamit. A világgazdaság talán a legrosszabbon már túljutott, az ipari termelés kezd javulni.
Elindult továbbá egy nagyon kedvező folyamat: az amerikaiak elkezdtek megtakarítani. A korábbi 10-20 évben jellemző mínusz 1-2 százalékos megtakarítási ráta átfordult plusz 4 százalékba, ami nagyon fontos az alapvető válságokként aposztrofált világgazdasági egyensúlytalanság szempontjából. A súlypontok tehát elkezdtek eltolódni, és immár a fejlődő országokban (elsősorban Kínában, Indiában, Brazíliában) is nő a fogyasztás, ami alapvetően meghatározhatja a következő évtized(ek) gazdasági modelljét.
Elek Péter szerint, ha kitart a pozitív, vagy semleges hangulat, akkor 2010-ben nyertes lehet a még mindig durván alulértékelt ingatlanszektor, a nyersanyagszektor (például Oroszország, Brazília, Kazahsztán cégei), vagy ezen országok pénzügyi szektora, és talán már érdemes csipegetni olyan országok részvénypiacáról is, amelyek alapvetően még nincsenek rajta a befektetési térképen, elsősorban a Kaukázusból és Közép-Ázsiából.
Hová meneküljünk?
Ha azonban még nem jön el a részvénypiaci korrekció, miben érdemes várakozni? Szegner Balázs nem hisz olyan divatos irányokban, mint az olaj, vagy az aranyban. Szerinte az olaj jelenlegi árába a remélt ipar fellendülés már be van árazva. Az olaj, mint nyersanyag és az arany, mint felhalmozási eszköz egyaránt dollárérzékeny, és az utóbbi időben tapasztalható dollár-fellendülése ezeknek az eszközöknek nem tesz jót. Szegner szerint az inflációkövető kötvény (lásd egyedi ajánlatokat bemutató írásunkat!) és a nagyon rövid lejáratú állampapírok lehetnek kedvezőek. Utóbbiak arra is alkalmasak, hogy a befektetők készenlétben várják a korrekciót, amely alkalmas lehet a jó beszállásokra.
Forián Szabó Gergely szerint a kötvény- és a részvénypiacokon is nagy kockázat, hogy ha jön még egy bizalmi krízis, akkor már nem tudnak a kormányzatok és a jegybankok hasonló erejű segítséget nyújtani. Sok helyen már buborékok alakultak ki, és bár a feltörekvő gazdaságokban biztosan van növekedés, már annyi tőke érkezett ezekre a piacokra, hogy némelyek ugyanúgy túlértékeltnek tűnnek, mint például az arany piaca. Ugyanakkor középtávon, hosszú távon Kína, vagy Latin-Amerika még biztosan sztori lehet, de jelenleg ezek a piacok is drágának tűnnek
A nagy pesszimizmus mellett azért a 2010-es évben is folytatódhat a tőkebeáramlások pumpálta történet, de részvényt nem illik három hónapra javasolni, vagyis a felfelé robogóvonatra talán még fel lehet szállni, de fundamentálisan nem ajánlott a részvény. A forintbefektetőknek menekülésre ott vannak a hazai bankbetétek (igaz ahogy jönnek lefelé az akciós kamatok, ezek fénye is megkopott), illetve kedvező befektetésnek tűnnek a pesszimistán árazott hosszabb államkötvények. Leginkább akkor, ha Magyarország 2010-ben mond egy hiteles euróbevezetési céldátumot.
Erre már csak azért is nagy szükség lenne, mert a befektetőknek szükségük lenne valamilyen horgonyra. Most éppen újra egy nagyobb hiányt hozó év előtt állunk, 80 százalékos a GDP-arányos adósság, egy ilyen elszállós évhez nagyon kellene egy pozitív üzenet is.
Hazai és külföldi ínyencségek
Móró Tamás szerint azért még mindig lehet jó befektetéseket csemegézni. A stratéga régiós szinten olcsó papírnak tartja a cseh CEZ áramszolgáltató részvényeit, amelyek egyszámjegyű P/E-vel forognak, miközben ha jövőre nem is, de 2011 végétől már megindulhat a profitnövekedés. Továbbra is olcsónak tűnnek, és a nagyobb portfólióval rendelkező befektetők számára ajánlatosak az OTP eurókötvényei, amelyek 9-14 százalék közötti euróhozammal vásárolhatóak meg, ez még egy esetleges eurozóna hozamemelkedés esetén is kellő hozamtartalékot tartalmaz.
Bátrabb befektetőknek jó lehetőség lehet még az OTP és a MOL átváltható kötvénye (Opus, Magnolia), amelyek a magas kötvényhozam mellett a beépített opció révén egy esetleges részvénypiaci emelkedésből is profitálhatnak.
