Tőzsdebúcsú

Független tőzsdei szereplőként alig két évet élt meg a BorsodChem (BC), a parkettre gyakorlatilag 2004 őszén visszavezetett borsodi vegyipari társaságnál ugyanis új vevő jelentkezett. A neves kockázatitőke-alapként ismert Permira opciót szerzett a két fő tulajdonos által birtokolt 52 százalékos részvénycsomagra, s ha a társaság átvilágítása eredményesen lezajlik, 3 ezer forintos áron nemcsak a Vienna Capital Partners (VCP) és a Megdet Rahimkulovhoz köthető Firthlion Limited részvényeit veszi meg, hanem nyilvános ajánlatot is tesz.

A 3 ezer forintos árszint nem csak a kisrészvényeseket, de a nagytulajdonosokat is kielégíti. Emlékezetes, hogy a ma a részvények több mint egyötödét birtokló VCP két évvel ezelőtt még 1850 forinton vált meg papírjai egy részétől, ezt vették meg pénzügyi befektetők, fellendítve a részvény tőzsdei forgalmát. A BC 26 százalékával rendelkező Firthlion 2100 és 2300 forint között gyűjtötte össze csomagja döntő részét, jó érzékkel fedezve fel az üzleti lehetőséget.

Az ár annak fényében is nagyon gálánsnak tekinthető, hogy inkább felülről, mint alulról közelíti a társaság fundamentális értékét. Az is igaz viszont, hogy mivel a Permira egyből irányító részesedést szerez vele, nem tekinthető rendkívülinek. A VCP és Megdet Rahimkulov jó áron lép ki a vegyipari társaságból, míg a Permirának küzdenie kell, hogy a 3 ezer forintról indulva megfelelő megtérülést érjen el, idővel akár szakmai befektetőnek is továbbértékesítve a BC-t.

A társaság legnagyobb – a jelenlegi árfolyamban nem realizált – előnye saját MDI és TDI licence, amely lehetővé teszi számára, hogy licencdíj kifizetése nélkül jelentősen bővítse izocianát-kapacitását; e terület szolgál a cég új stratégiájának alapjául. Ez az a rejtett érték, amely indokolttá teheti a Permira bizalmát, a BC azonban a kivásárlás után adósságnövekedés formájában tetemes részt átvállalhat annak terheiből.

A Permirának mindenesetre október 31-éig van ideje, hogy a társaság átvilágítása után éljen opciós jogával, megszerezze a többségi részesedést, majd ezt követően nyilvános ajánlat után a teljes társaságot. A Budapesti Értéktőzsdét valószínűleg most nem éri ugyanaz a szerencse, ami a VCP tulajdonszerzésekor, hogy marketing okokból a börzén hagyják a BC-t. A borsodi vegyipari cég kivezetésével egy 200 milliárd forintos kapitalizációjú társaság hagyja el a parkettet; ekkora kiesést nehéz lesz a magyar kis- és középvállalati szektorból pótolni.