A vezető vállalatok közül az OTP, a Mol, a BorsodChem és a Richter összességében jó gyorsjelentést publikált, a Magyar Telekom megfelelt a várakozásoknak, míg az FHB és az Egis egyértelműen csalódást okozott. Ehhez képest minden esett, és a belátható jövőben is igen volatilis időszakra kell felkészülnünk. Elöljáróban a legjobb tanács: hosszú távra tervezzünk, és olyan részvényeket válasszunk, amelyeket legalább hónapokon át megtartunk.
Hozaméhes külföldiek kezében
Látszólag ellentmondás érzékelhető a vállalati eredemények és a piaci fejlemények között, pedig csak arról van szó, hogy most a tőkeáramlást nem a fundamentális tényezők határozzák meg. Annyi történt csak, hogy a fejlődő piacokról az elmúlt napokban jelentős mértékű tőke áramlott ki, ami elsősorban az amerikai kamatemelkedési félelmek kiújulásának köszönhető.
Az amerikai kamatok, és ezzel párhuzamosan az amerikai kötvényhozamok változása szelepként funkcionál a világ tőkeáramlásában. Amikor a kamatok leesnek, akkor a hozaméhes befektetők alternatív, magasabb kockázatú befektetési lehetőségek után néznek. Így áramlott jelentős tőke az elmúlt években a fejlődő piacokra, amelynek a magyar részvénypiac is kedvezményezettje volt.
A jövőbeni összpiaci teljesítmény meghatározásához tehát elengedhetetlen az, hogy véleményt formáljunk a tőkeáramlás irányáról. Az amerikai tízéves hozam nemrég elérte az 5,2 százalékos szintet, amely mintegy duplája a két évvel ezelőttinek. A közgazdászok és elemzők találgatnak, hogy mely szint lehet az inflexiós pont a tőkeáramlásban. A véleményalkotást nehezíti, hogy a befektetési döntéshozatalban a hozamok mellett a dollár árfolyama és az olaj ára is jelentős szerepet játszik. Továbbá az sem mellékes, hogy miért van szükség további kamatemelésekre.
Legutóbb, a Fed új elnöke, Ben Bernanke már az amerikai gazdaság romló növekedési kilátásaival indokolta a további monetáris szigorítás szükségességét. Márpedig az alacsonyabb gazdasági növekedés egyenlő az alacsonyabb profitnövekedési kilátásokkal, ami viszont kedvezőtlenebb színben tünteti fel az amerikai részvénypiacokat, és kint tarthatja a pénzt a fejlődő piaci részvényekben. Szintén fontos szempont a helyi devizák viselkedése. A mostani deviza- és részvényeladási hullám Törökországból indult ki, ahol a hírek szerint egy jelentős méretű fedezeti alap komoly összeg vett ki a piacról. Ez a folyamatosan felértékelődő török líra tízszázalékos zuhanásához vezetett, és hatása átgyűrűzött a magyar piacra is.
Azért a fundamentumok is fontosak
Sokan gondolhatják most, hogy akkor a fundamentumokkal már nem is érdemes foglalkozni. Ha tőkekivonás van, akkor mindegy mit veszünk, minden esik – ezt a feltevést igazolták a hétfői piaci események is. Ennek ellenére van szerepük a fundamentumoknak, azt ugyanis befolyásolhatják, hogy az átlagos piaci teljesítményhez képest hogyan fognak az egyes részvények szerepelni, melyek lesznek a jobb és melyek a rosszabbul teljesítő papírok. A gyorsjelentések alapján a Mol, a Richter és a BorsodChem mindenképp olyan részvény lehet, amelyet a gyorsjelentéseket követően az elemzők felminősítenek, és növelik az idei évi profitkilátásokat. A Richter esetében szinte hibátlan volt a kép, a Mol esetében azért voltak zavaró foltok. A várttól elmaradó finomítói teljesítmény mindenképpen árnyalja a képet, különösen amiatt, hogy ez a magyar olajtársaság legfontosabb üzletágát jelenti.
Az OTP esetében – bár a bank túlteljesítette az elemzői várakozásokat – aligha emelkednek majd az eredménykilátások. A piac ugyanis a gyorsjelentés három elemét rosszul fogadta: egyrészt csökkent a kamatmarzs a növekvő verseny miatt, és ha az OTP-t ez aggasztja, akkor a befektetők is jobb, ha így tesznek (más kérdés, hogy a banki ügyfelek viszont kedvezőbb kondíciókban bízhatnak). Másrészt az idei tervek ugyan még mindig teljesíthetőek, de a menedzsment a korábbiaknál kevésbé tűnt magabiztosnak. Harmadrészt egyre többet hallani arról, hogy a bankadót nem vonják ki a forgalomból, márpedig ebben az esetben a 2007-től kezdődő elemzői profitvárakozások automatikusan csökkennének pár százalékot. Ez a piaci hangulatra is negatívan hathat.
(A szerző az ING Bank elemzője.)
Nézd meg a legfrissebb cikkeinket a címlapon!
