Másfél hónap alatt több mint 30 százalékkal erősödött a TVK részvénye, aminek hátterében az áll, hogy a befektetők fantáziáját megmozgatta a BorsodChem TVK-részesedésének eladásáról szóló bejelentés. A tiszaújvárosi cég 52 százaléka van jelenleg a Mol kezében, és többen arra spekulálnak, hogy az olajcég – inkább előbb, mint utóbb – megszerezi a vegyipari társaság egészét. A Mol stratégiájába 1999 őszén került be a petrolkémiai terület erősítése, amivel a társaság a finomítói működésben rejlő addicionális lehetőségek kiaknázását célozta meg. A TVK stratégiáját, beruházásait így 2000 óta a Mol határozza meg. Az olajcég az elmúlt években a TVK tevékenységét csoportszinten integrálta, azaz TVK-Mol-Slovnaft kooperáció alakult ki.
A hazai olajvállalat 2002 őszén elfogadott stratégiája számszerűen tartalmazza az egyes üzletágaktól elvárt megtérülést, s azokat az idén képesnek is látszik teljesíteni. Az egyetlen számottevő lemaradás éppen a vegyipari szegmensnél jelentkezik, az ágazati ciklus vártnál későbbi fellendülése miatt. Számításaink szerint a Mol az elmúlt 12 hónapban a megcélzott 20 százalékkal szemben 10,6 százalékos megtérülést ért el, az elmaradás EBITDA-ban kifejezve 11,4 milliárd forint.
A TVK-portfólió növeléséhez így az olajvállalat menedzsmentje részéről részletes magyarázatra szorul a korábbi időszak nyereségének alakulása. Mindez természetesen még nem zárja ki, hogy a Mol emelje befolyását – különösen akkor, ha a tiszaújvárosi profit növekedésének, a vegyipari ciklus kedvező elmozdulásának kézzel fogható jelei mutatkoznak.
A Mol gázüzletágának teljes értéke elemzői becslések szerint 250-300 milliárd forintra rúghat, s a felkínált részvények eladásából 150-200 milliárd folyhat a cég kasszájába. A társaság hitelállománya jelenleg 313 milliárd forint, de ehhez igen erős cash flow termelés párosul. A Mol számára nem jelentene komoly érvágást a TVK maradék 48 százalékáért a mostani árfolyamon fizetendő 57 milliárd forint. A Mol hivatalos álláspontja szerint ugyanakkor nincs napirenden a TVK-részesedés növelése. Nem hagyhatjuk persze figyelmen kívül, hogy a társaság saját piaci pozícióit rombolná, ha vételi szándékáról előre tájékoztatná a piacot.
A fentiek tükrében sem mernénk határozottan állást foglalni azt illetően, hogy a Mol tovább növeli-e TVK-részesedését. Jóllehet, szólnak érvek a tranzakció mellett is, ellene is, egy Mol-ajánlattal számoló spekuláció távolról sem „biztos stratégia” a befektetők számára.
