ÉVES KALKULÁCIÓK

Az Állami Privatizációs és Vagyonkezelő Rt. tervei szerint 1998-ban tőzsdére kerülő áramszolgáltató társaságokkal kapcsolatban a befektetőket leginkább a jövőbeni eredmények érdeklik. A cégek részvényeivel a tőzsdén kívüli (OTC) piacon már most is élénk üzletelés folyik, s a papírok árfolyamát nyilvánvalóan alapvetően befolyásolják a nyereségszámok. A Figyelő a féléves mérlegek és más rendelkezésére álló információk ismeretében elkészítette a hat társaság 1997-es eredménybecslését (lásd táblázatunkat), és a hét elején érvényes OTC-árfolyamokat felhasználva kiszámította a cégek ide P/E-mutatóját. (A részvénybefektetéseknél előszeretettel használt P/E-érték segít tájékozódni egy részvény túl- vagy alulértékeltségéről. Megmutatja, hogy a részvény árfolyama hányszorosa az egy részvényre jutó eredménynek.) A becsléseket visszafogottan készítettük, azaz az éves mérlegekben ennél nagyobb eséllyel szerepelhetnek magasabb, mintsem alacsonyabb számok. Ha a becsült eredményeket elosztjuk a társaságok alaptőkéjével, akkor megkapjuk a tízezer forintos névértékű részvényekre jutó nettó eredményt. A hét elején érvényes OTC-árfolyamok és az egy részvényre jutó eredmények hányadosai pedig megadják az idei becsült P/E-értékeket. Mindebből látszik, hogy az 1997-es eredménybecslések alapján a két legolcsóbb papír a Dédászé és az Édászé: 8-as illetve 8,7-es P/E-vel. Hozzá kell azonban tenni, hogy a magasabb értékeket a többi társaság esetében kellő körültekintéssel kell kezelni, hiszen esetükben azok – a jövő évi eredménynövekedés után – radikálisan csökkenhetnek. Ráadásul egy-egy részvény beárazásánál csak az egyik tényező a P/E; emellett az is sokat nyom a latba, hogy a pénzügyi befektetők számára mennyire vonzó a tulajdonosi szerkezet, nem túl alacsony-e a közkézhányad, és miként viszonyulnak a szakmai tulajdonosok a tőzsdei bevezetéshez.