Titkon interveniál a cseh jegybank – csak jövőre emelkedik az alapkamat

2002. 08. 14. 15:32

[FN,MTI-Eco] A cseh korona elmúlt egy hónapban bekövetkezett gyengülése, az infláció várható emelkedése, valamint a laza fiskális politika kamatemelésre késztetheti a cseh jegybankot - summázható a Goldman Sachs (GS) szerdai keltezésű elemzése. A befektetési bank várakozásai szerint idén még nem, de jövőre 50-150 bázisponttal emelkedhet a jelenleg 3,00 százalékon álló irányadó kamat. A korona az euróhoz képest 12 hónapos távon a 31-32 közötti sávban mozoghat. Prágai devizakereskedők szerint a cseh jegybank - bár nem verte nagydobra -, de folyamatosan interveniált a prágai devizapiacon az elmúlt egy hónap alatt a korona gyengítése érdekében. A Goldman becslései szerint az intervenció során a központi bank több mint egymilliárd euróval árasztotta el az azonnali devizapiacot. A közvetlen és csendben végrehajtott beavatkozás sikeresebbnek bizonyult, mint a korábbi, nagy erővel végrehajtott szóbeli intervenció, így júliusban a korona az euróhoz képest 6 százalékkal, a dollárral szemben pedig ennél is nagyobb mértékben értékelődött le. A GS várakozásai szerint a korona gyengülése tartós lesz, s a prágai központi bank sikereként könyvelhető el, ha a korona erősödésére számító spekulatív pozíciókat - határidős korona vételek - leépítik a befektetők. A befektetési bank által használt modell szerint a korona jelenleg 20 százalékkal túlértékelt az euróval szemben. A cseh központi bank kamatpolitikáját - így a közelmúltbeli 75 bázispontos kamatcsökkentést is - alapvetően a devizapiaci folyamatok határozták meg. A korona gyengülésével párhuzamosan viszont a kamatpolitikát egyre inkább a makrogazdasági helyzet vezérli. A cseh infláció júliusban év/év alapon 0,6 százalék volt a szokatlanul nagy mértékben csökkenő szezonális élelmiszerárak, valamint az erős korona importot olcsóbbá tévő hatása miatt. A GS szeptembertől a fogyasztói árak növekedési ütemének gyorsulására számít, azonban becslései szerint ennek mértéke esetleg az év végéig a jegybank által kijelöltt 2,8-4,8 százalékos sáv alját sem éri el. A cseh jegybank így ennek alapján nem lenne kamatemelésre szorítva. A rövid kamatok jelenlegi szintje - amely alacsonyabb, mint az eurókamat - azonban középtávon nem tartható fennt. A belföldi kereslet az első negyedévben 2,5 százalékkal emelkedett év/év alapon számolva, míg az eurózónában 0,4 százalékkal csökkent. Az államháztartás GDP-hez viszonyított - privatizációs bevételek nélkül számolt - hiányát a befektetési bank jövőre 7 százalékra teszi az idei évre várt 9,7 százalék után, vagyis a hiány csak kis mértékben csökken a laza fiskális politika miatt. A jövő évi cseh költségvetés - amelyet a kormány már jóváhagyott - finanszírozási igénye jelentősen megnő az idei évhez képest, a Goldman becslése szerint az idei évre tervezett 60 milliárd koronáról 150 milliárd koronára emelkedik. Az elemzés hozzáteszi, hogy a Prágát és környékét sújtó áradások költségvetési kiadásait túl korai még mérlegelni. A GS ennek alapján úgy számol, hogy a központi bank idén nem változtat irányadó, jelenleg 3,00 százalékon álló kamatán, jövőre viszont visszatér a középtávon inkább fenntarthatónak látszó 3,5-4,0 százalékos kamatszintre. Szerdán a cseh fővárosban egyre magasodó vízállás miatt a legtöbb tőkepiac zárva volt, a devizapiac üzemelt ugyan, de többször megszakították a kereskedést. A korona az euróval szemben 31,330 körül mozgott a keddi 31,200 után, igen csekély forgalom mellett. A Goldman így azt javasolja a befektetőknek, hogy fix kamatozású instrumentumaikból - egy kamat-swappal - szálljanak át változó kamatozású instrumentumba, így fölözve le a várható kamatemelkedést.