Drasztikusan estek januárban, illetve február első felében az állampapírhozamok. Az MNB kamatcsökkentései nyomán kialakuló rendkívül alacsony hozamok ellenére nem veszítettek vonzerejükből az állampapírok, a hazánkban ragadt spekulatív tőke kényszerűen menekülési útvonalat látott a rövidebb lejáratú papírokban.
A rendkívüli kereslet oda vezetett, hogy a három hónapos referenciahozam inflációs ráta alatti szintre, 4,5 százalékra csökkent. Az MNB azonban újfent közbeszólt, így a napokban már szárnyaltak a hozamok.
Eddig az állam járt jól
Az utóbbi hetekben zajlott az élet az állampapírpiacon. Január végére egészségtelenül inverz hozamgörbe alakult ki: a legrövidebb kifutáshoz tartozó referenciahozam 200 bázisponttal volt alacsonyabb a legtávolabbi lejáraténál.
|
Referenciahozamok |
3 hó |
6 hó |
12 hó |
3 év |
5 év |
10 év |
15 év |
|
január 14. |
7,67% |
7,43% |
7,21% |
7,01% |
6,64% |
6,34% |
6,31% |
|
január 21. |
5,73% |
6,11% |
6,43% |
6,69% |
6,55% |
6,24% |
6,23% |
|
január 28. |
5,58% |
6,23% |
6,37% |
6,82% |
6,55% |
6,35% |
6,36% |
|
február 4. |
5,49% |
6,05% |
6,42% |
6,76% |
6,53% |
6,34% |
6,32% |
|
február 11. |
5,14% |
5,42% |
5,98% |
6,60% |
6,49% |
6,30% |
6,29% |
|
február 18. |
4,80% |
4,94% |
5,73% |
6,34% |
6,37% |
6,30% |
6,30% |
|
február 25. |
6,30% |
6,37% |
6,40% |
6,65% |
6,58% |
6,37% |
6,35% |
A kötvény- és diszkont kincstárjegy kibocsátásokon szinte folyamatosan csökkentek a hozamok az elmúlt öt hétben. Elsősorban az éven belüli lejáratú papírokba ömlött a pénz, jelentősen leszorítva hozamukat. Így az állam járt a legjobban, az elmúlt hetekben kifejezetten alacsony kamattal jutott finanszírozási forráshoz, ráadásul a tervezettnél jóval nagyobb értékben (az ÁKK rendre a meghirdetett mennyiség felett bocsátott ki a papírokból a jelentős jegyzési szándék hatására).
Hatással lehetnek még…
…a közeljövőben megjelenő fontosabb makrogazdasági mutatók:
• március 3.: ipari termelői árindex (január)
• március 6.: külkereskedelmi mérleg (január)
• március 11.: fogyasztói árindex (február)
• március 14.: folyó fizetési mérleg (január)
A makroindikátorok mostanában nem befolyásolhatták a hozamszinteket, a forint elleni spekuláció, illetve a nemzeti bank védekező lépései elnyomták hatásukat. Pedig a várakozásoknak megfelelő, éves szinten 4,7 százalékos inflációs adatról számolt be a hónap közepén a KSH, a mutató tehát tovább erősíthette a hitet a befektetőkben. Ezúttal nem okozott nagyobb meglepetést az államháztartás hiánya sem, mely januárban a terveknek megfelelően alakult: 44 milliárd forintot tett ki, ez az éves célkeret 5 százaléka.
Az MNB a napokban közölte a folyó fizetési mérleg decemberi adatát: 361 millió euróra rúgott. A jegybank új számítási módszerre tért át, a metódusok közti különbség jelentős eltéréseket mutatott a fizetési mérlegben. A tavalyi utolsó hónapban például az újított módszer alapján 637 millió eurót tett ki, míg visszamenőleg is erősen változtatta az éves számokat. 2002-ben a deficit a szokott módszerrel számolva 3,5 milliárd euró, az új számolási rend szerint 2,7 milliárd euró, ez megfelelt az előzetes várakozásoknak.
Újra szűkebb a kamatfolyosó
A hét elején a jegybank ismét beavatkozott a piaci folyamatokba. Bár a jegybanki alapkamat nem változott (továbbra is 6,5 százalékon áll), a kamatfolyosót szűkítette a Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsa, így az overnight betéti kamat 3,5 százalékról 5,5 százalékra növekedett. A kéthetes betéti esetében pedig az MNB visszaállította a korlátlan rendelkezésre állást (az elmúlt hetekben a százmilliárd forintra csökkentett korlátnál jellemzően ötször, hatszor nagyobb ajánlat érkezett a tenderekre). Az MNB a lépéseket a spekulációs roham elültével magyarázta.
Az MNB hétfői “kamatemelését” követően jelentős ugrást mutattak a hozamok. A másodpiacon előre beágyazódott a döntés, az emelkedés már a pénzügyminiszternek a lépést sürgető nyilatkozata után megindult. A befektetéseiket mostanában rövid lejáratú állampapírban elhelyezők így nem jártak túl jól, bár minden bizonnyal az arra rákényszerülő spekulációs tőke maradéka jelentette a fő vételi erőt.
A legutóbbi, keddi ÁKK aukción is érződött a hatás. A legrövidebb futamidejű, három hónapos diszkont kincstárjegyet 6,32 százalékos átlaghozammal bocsátották ki, ez pedig csaknem 150 bázispontos ugrásnak felelt meg az előző heti aukción kialakult szinthez mérten.
A jegybank döntése a forintpiacra is rányomta bélyegét. A február eleje óta 10,5-11 százalékon stabilizálódott hazai valuta első reakcióként a centrumtól számítva 11,5 százalékra erősödött a sávon belül.
A közeljövőben minden bizonnyal két hónappal ezelőtti formáját fogja felvenni a hozamgörbe. Az inflációt féken tartandó az MNB még adós egy alapkamat-emeléssel is, legalábbis az elemzők 50-100 bázispontos szigorításra számítanak. Várakozásuk a Monetáris Tanács március 10-én, illetve 24-én esedékes szokásos ülésén igazolódhat be.
