Piaci pletykák szerint 700-800 millió euró összeget fizet a Mol az olasz Italiana Energia e Servizi (IES), finomítással és kereskedelemmel foglalkozó társaság 100 százalékáért, a július 30-án megkötött megállapodás alapján. A Dow Jones úgy értesült, hogy az említett vételár magában foglalja az IES 300 milliós adósságát is. Bár a Mol nem hozta nyilvánosságra a tranzakció pontos adatait, Alácsi Lajos, a cég stratégiai és üzletfejlesztési igazgatója szerint a 800 millió euró kicsit magas, de nem a valóságtól elrugaszkodott becslés. A pontos vételárat a tranzakció lezárását követően, 2007 negyedik negyedévében hozzák nyilvánosságra.
Az ügylettel a Mol egy olajfinomítóhoz és egy kiskereskedelmi hálózathoz jutott. Az IES tulajdonában lévő mantovai olajfeldolgozó éves kapacitása 2,6 millió tonna kőolaj, azaz napi mintegy 57 ezer hordó. A finomító 40 százalék felett állít elő gázolajat, s a másik fő terméke, a bitumen is jól eladható Észak-Olaszországban. Az IES 165 töltőállomásból álló kiskereskedelmi hálózatot is működtet – ebből 30 kutat maga a társaság birtokol.
A Mol terve az, hogy 15 százalékkal, éves szinten 2,6 millió tonnáról 3 millió tonnára növeli a mantovai finomító kapacitását a következő 5 évben, egy 130 millió eurót kitevő fejlesztési program végrehajtásával. Az IES 1,295 milliárd euró árbevétel mellett 98 millió euró kamat- és adófizetés, tőketörlesztés és amortizáció előtti eredményt (EBITDA) ért el a 2006. június 30-ig tartó tavalyi pénzügyi évben.
Nem illik a stratégiába
Az elemzők azonban egyáltalán nincsenek arról meggyőződve, hogy a Mol jól döntött. A Merrill Lynch (ML) szerint a mostani tranzakció eltávolodás a Mol eddig folytatott üzletpolitikájától: azaz a növekedési piacokra való koncentrálástól. Az ML szerint a vásárlás az OMV felvásárlás ellen folytatott harc egyik eleme. Az cég arra is felhívja a figyelmet, hogy az észak-olasz piacon már így is nagyon alacsonyak a finomítói marzsok, és Mantova kapacitása viszonylag alacsony. Az ML hozzáteszi, a tranzakció a Mol profittermelő képessége szempontjából semleges, vagy enyhén negatív, egyben elpárologtak egy esetleges „kellemes osztalék” köré szőtt álmok.
Kuti Ákos, a Cashline Értékpapír Zrt. elemzője szerint a Mol szempontjából van pár tényező, ami miatt mégiscsak előnyös a tranzakció. Bár a Mantova finomító kapacitása nem túl jelentős, mégiscsak növeli a csoport teljes finomítói kapacitását, amely jelenleg 15 millió tonna/év. Emellett a Mol terjeszkedése miatt újabb régiós versenyjogi problémák adódhatnak az esetleges fúzió során. Ugyanakkor a Mol újból nyit Nyugat-Európa felé. Nevük elhallgatását kérő szakértők szerint éppen emiatt újabb olasz vásárlások várhatók a Mol részéről.
—-Feketeleves—-
Kuti azonban hozzáteszi: ha a Mol 700-800 milliós áron vásárolt be, akkor egyértelműen túlárazott akvizícióról van szó. „Az iparágban 5,5 szeres EBITDA értéken cserélnek gazdát a cégek, a Mol pedig körülbelül nyolcszoros áron vásárolhatott” – állítja. Érdemes megjegyezni, hogy a Mol korábban azt hangsúlyozta, hogy nem vásárol túlárazottan. Kuti hozzáteszi, hogy újabb negatívumot jelent, hogy a telített észak-olasz piacon nem várható a gázolaj-fogyasztás olyan mértékű növekedése, mint Magyarországon, vagy a Mol eddig preferált területein.
A Mol persze bejelentette, hogy fejleszteni szeretné a Mantova finomítót, azonban ez egyben kényszer is, jegyzi meg Kuti. A Mantova termékportfolióját ugyanis át kell alakítani, mert a finomítás során olyan mennyiségű bitumen (a nyersanyag 25 százaléka) keletkezik, ami eladhatatlan. Ez jelentős beruházást igényel, és akár 1-2 évig is elhúzódhat. Ekkor azonban már 2008-2009 táján járunk, amikor a régióban újabb finomítói kapacitások nyílnak meg, így az olasz finomítói piac még nagyobb nyomás alá kerül, így a már jelenleg is alacsony profitmarzsok tovább eshetnek.
Nem éppen modern
Mellesleg a Mantova jelenlegi hatékonysági mutatói jelentősen ronthatják a Molét. Az NCI (Nelson Complexity Index) skálán az számít a hatékonyabb finomítónak, amelyik magasabb számmal rendelkezik, magyarázza Kuti. A Mantova 8,36-os mutatója lényegesen elmarad a Dunai Finomító (Százhalombatta) 10,6-os és a pozsonyi (Slovnaft) 11,5-ös értékeitől.
Az akvizíció bejelentését követően a Mol-részvények kis mértékben erősödtek, ám az elemzői kommentárok napvilágra kerülése után árnyalatnyit gyengült a papír. A részvény a délután folyamán főként 28 900-29 100-as sávban mozgott.
