Előbb esznek a nyugati befektetők nukleáris hulladékot, mintsem hogy még egyszer Oroszországba vigyék a pénzüket – jelentette ki egy elkeseredett bankár 1998 nyarán, amikor az orosz kormány leállította 40 milliárd dollárnyi belföldi adósság törlesztését. A fizetésképtelenség fájdalmasan érintett számos olyan külföldi befektetési bankot, amelyek előzőleg alaposan bevásároltak orosz államkötvényekből.
Nos, a jóslat az akkori hangulatban reálisnak tűnt. Ma azonban, alig hat évvel a rubelválság után, Moszkvát a világ egyik legmegbízhatóbb hitelfelvevőjeként tartják számon, az orosz államkötvények iránt ismét erős a kereslet. S hogy kik legnagyobb befektetők? Nyugati bankok és pénzügyi alapok.
Alekszej Kudrin. A pénzügy- miniszter jól sáfárkodik a lehetőségekkel.
JAVULÓ BESOROLÁS. Oroszországot a három nagy nemzetközi hitelminősítő intézet közül kettő már befektetési kategóriába sorolta. A Moody’s Investors Service több mint egy éve BBB mínuszra javította a hosszú lejáratú orosz államkötvények besorolását, a múlt hónapban pedig a Fitch is megtette ugyanezt. „Oroszország káprázatos makrogazdasági teljesítményt mutat, amely a legmerészebb várakozásainkat is felülmúlja” – jelentette ki Edward Parker, a Fitch Oroszországért felelős vezető elemzője egy, a befektetőknek szervezett november végi konferencián.
A fordulat persze döntően egyetlen külső tényezőre, nevezetesen az olaj drágulására vezethető vissza. A kőolaj és a földgáz az orosz export 55 százalékát teszi ki, így a barrelenként 50 dollár körüli olajár mellett az ország soha nem látott összegeket kasszíroz. Amikor egy barrel kőolaj átlagára még 1998-ban 13 dollár volt, az olajexportból mindössze 14,5 milliárd dollár folyt be. Az idei vonatkozó adat – részint a drágulásnak, részint az új beruházásoknak köszönhetően – előreláthatólag 78 milliárd dollár lesz. Az orosz jegybank ma 113 milliárd dollárnyi devizatartalékkal rendelkezik, az 1999. végi összeg kilencszeresével, ami immár megfelelő védelmet nyújt egy újabb valutaválság ellen.
ERŐS KÉZZEL. Oroszország azonban nem csupán szerencsés, hanem mindent meg is tett azért, hogy kiaknázza a szerencséjét. Az elmúlt öt évben a gazdaság irányítói, élükön Alekszej Kudrin pénzügyminiszterrel, szilárdan kézben tartották az állami kiadásokat és megteremtettek egy működőképes adórendszert. „Kudrin elsőrangú fiskális politikát folytat. Az ő irányítása alatt váltunk fizetésképtelen országból befektetési kategóriába tartozó nettó hitelezővé” – mondja Al Breach, a moszkvai Brunswick UBS befektetési bank vezető közgazdásza.
Öt évvel ezelőtt az orosz államadósság még a GDP közel 100 százalékára rúgott, azóta az olajbevételek révén sikerült ezt 32 százalékra leszorítani. A Fitch szerint az év végére még tovább, 25 százalékra csökken az arány, ami már jóval alacsonyabb a BBB minősítéshez szükségesnek tartott 40 százaléknál. Kudrin a jövőre is gondol: az olajbevételi többletet egy nemrégiben létrehozott stabilizációs alapba irányítja, amely az esetleges áreséssel szemben hivatott megvédeni a büdzsét. Az alapban eddig 19 milliárd dollár halmozódott föl.
Az összkép mindazonáltal nem felhőtlen. A befektetői bizalomnak sokat ártott az, hogy a Kreml szándékosan tönkretette a legnagyobb olajtársaságot, a Yukost. Emellett a közgazdászok elismeréssel adóznak ugyan az orosz fiskális politikának, de hiányolják a szerkezeti átalakítást, így a bankszektor reformját és a deregulációt. A kormány – mutat rá Peter Westin, a moszkvai Aton Capital vezető közgazdásza – jól kihasználta az olajár emelkedését, a reformokkal viszont adós maradt.
Az ilyen aggályok miatt nem hajlandó egyelőre a harmadik nagy hitelminősítő, a Standard & Poor’s (S&P) befektetési kategóriába emelni az orosz államkötvényeket. A Fitch novemberi felminősítése kétségkívül bátorító, ennél azonban sokkal fontosabb volna egy hasonló lépés az S&P részéről, mivel egy ország csak abban az esetben kerülhet be a nemzetközi kötvénybefektetők által mérvadónak tekintett Lehman Aggregate Bond Indexbe, ha a Moody’s és az S&P egyaránt befektetésre érdemesnek kiáltja ki. A nagy amerikai intézményi befektetők, így a nyugdíjalapok és a biztosítótársaságok a Lehman-index alapján vásárolnak kötvényeket. Ám ha minden jól megy, nekik sem kell már sokat várniuk. Oroszország pénzügyi helyzete annyira stabil, hogy az elemzők többsége szerint néhány hónapon belül az S&P is megadja a befektetésre ajánlott minősítést.
