Eddig 19,1 százalékot javult az idén a Standard & Poor’s 500-as részvényindexe. Nem rossz. Mindazonáltal rögvest igencsak visszafogottnak tűnik ez a változás, ha a brazíliai Sao Paulo tőzsdeindexével, a Bovespával hasonlítjuk össze. Hogy mekkora volt ott a nyereség? Dollárra átszámítva kis híján 100 százalék. Akinek ez netán túl sok, az próbáljon szerencsét a bangkoki SET indexszel. Ott „mindössze” 89 százalékos volt az emelkedés. Ha pedig valaki valami igazán eredetire és egzotikusra vágyik, remek választás a lettországi RICI index. Az elmúlt időszakban 140 százaléknyit ugrott fölfelé, miközben a Bloomberg még csak azt sem tudja megmondani, hogy pontosan milyen részvényekből is áll össze a lett tőzsdeindex.
FORRÓSÁG. A feltörekvő piacok olyan forrók, mint egy kitörni készülő tűzhányó. A szállodák Bombaytől Bangalore-ig szinte állandó telt házzal üzemelnek, a befektetők ugyanis szinte egymás sarkát taposva nyomulnak a térségbe, hogy rátaláljanak India következő szoftvergyártó csillagára, olyanra, mint amilyennek az Infosys Technologies Ltd. bizonyult. Az alapkezelők argentin acélművek, indonéz dohánykereskedelmi láncok és lengyel gyümölcslégyártók könyveit bújják, újabb lehetőségek után kutatva. Rohannak a meggyőződésük után: ezen részvény- és kötvénypiacok előtt még nagy jövő áll. Még az sem szegte kedvüket, hogy a Yukos-ügy hatására október 27-én nagyot zuhant az oroszországi értékpapírpiac, hiszen például a bangkoki index a moszkvai tőzsdei sokk másnapján hatéves rekordot döntött. A részvénypiac sokat látott szereplői szerint azóta nem kínálkoztak ilyen jó lehetőségek, hogy a kilecvenes évek első felében a világot elbűvölték a délkelet-ázsiai „kistigrisek”, és még Argentínának is stabil volt a nemzeti valutája.
Tény és való, az eufória határozottan a kilencvenes évekre emlékeztet. Azt viszont nehéz lenne megmondani, hogy melyik felére: az elejére, amikor a tőzsdék Hongkongtól Santiagóig megkezdték többéves szárnyalásukat, vagy a végére, amikor a feltörekvő piacok egyik napról a másikra összeomlottak, magukkal rántva a még mindig káprázó szemű befektetőket. „Egyre többen vélik azt, hogy a feltörekvő piacok nagyon magasra jutottak, és előbb-utóbb törvényszerűen be kell következnie a korrekciónak” – állítja John R. Chisholm, az érintett piacok 1 milliárd dollár összegű értékpapírját kezelő, bostoni székhelyű Acadian Asset Management ügyvezető alelnöke.
Mindazonáltal jócskán van olyan érv, amely ezen értékpapírok mellett szól. A feltörekvő piaci részvények és kötvények veterán alapkezelőjének számító Mark Mobius egy közelmúltbeli jelentésében például arra mutatott rá, hogy ezek a papírok az elmúlt öt évben olyan mértékű „szőnyegbombázás” áldozatai lettek, ami miatt még ma is vásárlásra érdemesek, különösen azok után, hogy az érintett régiókban időközben látványosan javult a vállalatirányítási gyakorlat. A feltörekvők kötvényei és az amerikai kincstárjegyek közötti szakadék egyre szűkül, ami arra utal, hogy mára megerősödött a fejlődő gazdaságokba vetett bizalom. Igaz, az átlagos P/E-hányados (árfolyam/egy részvényre jutó eredmény) a feltörekvő térségeknél 13,6, míg az Egyesült Államok értékpapírjai esetében 21,9, vagyis még van hova fejlődni. Ráadásul ezeknek az országoknak a nemzeti valutái is lényegesen megerősödtek, aminek következtében a magyar forintban vagy a brazil realban realizált bevételek dollárra átszámítva fölöttébb „rokonszenves” számokat eredményeznek.
VÉSZJELEK. Mindezek ellenére lassacskán egyre több figyelmeztető lámpa gyullad ki. Az elemzői várakozások szerint az egyesült államokbeli kamatlábak előbb-utóbb emelkedni fognak, amint a gazdaság végérvényesen magasabb sebességbe kapcsol. Ez pedig nem kevés pénzt csábíthat el a feltörekvőktől.
Egy további intő jel az az érdeklődés, amit manapság a kisbefektetők tanúsítanak a feltörekvő piacok iránt, ez ugyanis klasszikus jele annak, hogy ezek elértek a bennük rejlő lehetőségek határára. „Jelenleg azt tapasztaljuk, hogy egyre inkább néhány marginális befektető tartja a magasban az indexeket” – állapítja meg Stewart Paterson, a Credit Suisse First Boston hongkongi irodájának vezető Ázsia-stratégája. Az EmergingPortfolio.com amerikai kutatóintézet adatai szerint az idén eddig nettó 10 milliárd dollár áramlott a feltörekvő országok alapjaiba, szemben azzal az alig 99 millió dollárral, amennyit ezeknek tavaly sikerült összegyűjteniük. Csakhogy például a kínai internetes részvények október 28-án már el is szenvedték az első komolyabb csapást, miután a NetEase nevű portál – amelynek a Nasdaqon forgó részvényei 2002 októberétől mostanáig 3,3 dollárról 72 dollárra erősödtek – fölöttébb kiábrándító negyedéves jelentést tett közzé.
