Noha a tőzsde nem reagált negatívan az augusztus 14-én zárult gyorsjelentés szezonra, mégsem lehetünk optimisták, hiszen a második negyedévről publikált vállalati eredmények nem mutatnak jelentős javulást, sőt. Az OTP ugyan továbbra is a bankok „eredményoffenzívájának” élén menetel, ám a BUX teljesítményét leginkább meghatározó blue chipen túl a többi nagy papír miatt a befektetők homlokán apró ráncok tűnhetnek fel, dacára annak, hogy a 2003 első három hónapjának zárásakor még nem volt ok aggodalomra. A március végéig tartó periódust illetően mind a négy hazai húzórészvény meggyőző eredményt produkált, most, újabb három hónap elteltével azonban némileg borús képet vázoltak fel gazdálkodásukról a blue chipek mögött álló cégek.
Noha a nemzeti valuta gyengülése összességében kedvezően érintette volna a termelő cégek gazdálkodását, a monetáris politika lépéseinek rossz időzítése elvitte a remélt hasznot.
ÁRFOLYAMCSAPDA. A gyorsjelen-tési időszak eredményeit erősen befolyásolta a forint árfolyamának alakulása, méghozzá többnyire negatívan hatott e tényező a teljesítményekre. Noha a nemzeti valuta gyengülése összességében kedvezően érintette volna a termelő cégek gazdálkodását, a monetáris politika lépéseinek módja és időzítése szerencsétlen volt. A gyenge forintot kedvelő vállalatoknak ugyanis a negyedév nagy részében erős forint mellett kellett termelniük, majd termékeiket értékesíteniük, a júniusi forintzuhanást pedig már csak devizahiteleik átértékelése kapcsán élték át, természetesen negatívan. A BorsodChemnek például csaknem a teljes profitját elvitte a forint gyengülése. Az év egészét tekintve azonban kedvezőbb lehet a kép: amennyiben a monetáris keretek nem romlanak látványosan az év hátralévő részében, az üzemi profitot több vállalatnál is kedvezően befolyásolhatja a jobb versenykörnyezet.
A forintgyengülésnek tudható be, hogy miközben az összesített árbevétel – a szezonális hatást kiküszöbölve – az elmúlt negyedévek legmagasabbnak számító rátájával, 11,4 százalékkal bővült, addig a nettó eredmény dinamikája mélypontra került, mindössze 3,2 százalékos gyarapodást mutat. A legerőteljesebben, 15,4 százalékkal pedig az üzemi eredmény növekedett, köszönhetően az egyre javuló vállalati hatékonyságnak – mégis, ez utóbbi javulás az elmúlt hat negyedév leggyengébb értéke, jelezve ezzel, hogy a forintot nem lehet a mostani megingás kizárólagos felelősének kikiáltani.
KÉTÉVES MÉLYPONT. Ha eltekintünk a szezonális kiigazítás és a BUX-súlyozás jótékony hatásaitól, s pusztán összeadjuk a mostani eredményadatokat, akkor megállapíthatjuk, hogy az utóbbi hét negyedévet vizsgálva a mostani a leggyengébb BÉT-eredmény. A BUX-kosárban szereplő 15 társaság 36 milliárd forint alatt maradó negyedéves összesített profitja – amelynek egyébként is több, mint felét az OTP hozta – 55 százalékkal marad el a bázisidőszak értékétől, miközben a 83 milliárd forintra rúgó összesített üzemi eredmény is 16 százalékos csökkenést mutat.
A mostani eredményszezon összefoglaló képét tehát az OTP-nek sikerült megmentenie, a bankcsoport eredménye felülmúlta még a legoptimistább elemzői várakozásokat is. A BÉT éltanulójává előlépett pénzügyi óriás nemcsak 60 százalék feletti (éves) növekedésről, de emellett 22,2 milliárd forintos (konszolidált, IAS szerinti) rekord profitról számolt be. A bank nettó kamatbevétele a korábbi idők stagnálása után rendkívüli erővel, közel 40 százalékkal bővült, miközben a robbanásszerűen bővülő lakossági jelzáloghiteleknek köszönhetően a díjbevételek is szépen gyarapodtak. A gyorsan növekvő bevételek mellett a költségkontroll szigorú volt. A menedzsment az esztendő további részét illetően is optimista, várakozásuk szerint a növekedés – bizonyos költségelemek kiiktatódása miatt – a második félévben is számottevő lehet.
A vezető papírok közül a Matáv nem hozta megszokott jó formáját, a távközlési társaság második negyedévét az elsőétől gyökeresen eltérő folyamatok határozták meg. Míg három hónappal ezelőtt még a cég kiváló hatékonysági mutatói álltak a középpontban, addig a második negyedévben e területen problémák jelentkeztek. A távközlési piacon erősödő verseny mély nyomot hagyott a Matáv eredményén, amely 14,33 milliárd forintos értékével nemcsak a piaci várakozásokat múlta alul, de a bázisidőszaki értéknél is mintegy 20 százalékkal gyengébb lett. Az első negyedévet jellemző erőteljes költségkontroll csak nyomaiban volt felfedezhető a félév második részében, ráadásul az árbevétel is alig nőtt. E gyenge teljesítmény után a Matávnak rendkívül jó második félévet kellene felmutatnia ahhoz, hogy a másfél éve konstansként kezelt 2003-as piaci eredménybecslést elérje.
A Mol második negyedéves eredménye kiábrándítónak ugyan nem mondható, mindazonáltal a 10,5 milliárd forintos veszteség jóval magasabb az elemzői várakozásoknál. A konszolidációs kör két szereplővel való bővülése ellenére is 98 százalékkal zuhant az üzemi eredmény, amit a kedvezőtlen forintárfolyam, a gázüzletág megugró veszteségei és néhány egyszeri tétel számlájára kell írni. A gázüzletág továbbra is a Mol-csoport fekete báránya maradt: vesztesége 8,9 milliárd forint, dacára annak, hogy a májusi áremelés hatására a gáz árrése minimálisan ugyan, de pozitív lett. (A veszteséget a tárolói készletnövekedés várható jövőbeni értékesítésén számolta el a társaság.) A második negyedéves viszonylag magas veszteség az elemzőket éves eredményvárakozásaik átértékelésére készteti, a gyorsjelentés előtti prognózisok többsége ugyanis túlzottan optimistának bizonyult.
DÍJAK. A Richter gyorsjelentése azzal együtt sem tekinthető rossznak, hogy a benne szereplő eredmény elmarad az elemzői várakozásoktól. Kétségtelen tény: a társaság lendülete a második negyedévben megtört. Bár kedvező exportteljesítménnyel zárt, a belföldi értékesítés nagyon rosszul alakult, a legnagyobb erejű megingás az üzemi eredményben jelentkezett. Miközben a számviteli változások hatásától megtisztított üzemi eredmény az előző három negyedévben 22-34 százalék között növekedett, az áprilistól júniusig tartó időszak már 6 százalékos csökkenést hozott. A kilátások viszont továbbra is kedvezőek az év hátralévő részében.
Míg a legnagyobb kedvező meglepetést hozó gyorsjelentés kitüntető címéért – a második negyedévi eredmény összefoglaló közzétételét követő legjobb árfolyam-reakció alapján – az OTP és a Graphisoft versenyezhet, a negyedév citromdíja egyértelmű. A NABI a várakozásokat csaknem tízszeresen meghaladó veszteségről számolt be, ráadásul az igen rossz eredményt rendkívül rossz kilátások tetézik, a buszgyártó gyakorlatilag drámai hangvételű profit warningot tett közzé. A társaságnál a forint okozta nehézségeket termelési problémák fokozták a negyedévben. A menedzsment első látásra tűzoltásnak minősíthető válságkezelésről számolt be, ráadásul tartósan negatívvá vált a fordulat az értéket meghatározó szabad cash-flow-ban is, mivel a cég készpénztermelő képessége jóval gyengébbnek bizonyult a korábbinál.
