HUMAN – Kilépéskényszer

Egyre több elemző ajánlja a befektetőknek az utóbbi hetekben a Human Oltóanyagtermelő és Gyógyszergyártó Rt. részvényeit. Ennek oka elsősorban a papírok relatív olcsósága. A jelenlegi, 3000 forint körüli árfolyam jócskán elmarad a tavalyi 4500 forintos rekordtól. Az 1998-ra várható, 1,5 milliárd forint körüli eredménnyel számítva 10 alatti P/E mutató adódik, amely alacsonyabb a tőzsdén szereplő többi gyógyszergyárénál.

A mérlegeléshez mindenképpen tudni kell azonban, hogy az alulértékeltség egyik fontos oka a papír alacsony likviditása. A 3,8 milliárd forintos jegyzett tőkének csupán 20 százaléka forog közkézen, ami a külföldi befektetők számára nem teszi túl vonzóvá a részvényt. Ráadásul továbbra sem egyértelmű, hogy a vállalat stabil növekedési pályára állt-e – legalábbis a negyedéves eredmények ezt még nem bizonyítják.

A belföldi árbevétel az év első három hónapjában 3,87 milliárd forint volt; ez folyó áron 13 százalékos bővülést jelez. A külföldi eladások 556 millió forintos értéke viszont közel 8 százalékos visszaesést mutat. A teljes árbevétel 10 százalékos nominális növekedése reálértéken szintén csökkenésről árulkodik.

A Human eddig a kanadai stratégiai befektető, az 55,4 százalékos tulajdoni hányaddal rendelkező Novopharm jelenléte ellenére sem tudott kitörni a belföldi piac fogságából. Az összességében visszaesést mutató magyar piacon a társaság legfontosabb vásárlói a gyenge pénzügyi helyzetben lévő kórházak. Az üzemi eredmény egyébként biztató, 54,5 százalékos növekedése tehát főként a vállalati hatékonyság javulásának, a költségek lefaragásának tulajdonítható. Az igazi fordulathoz azonban az eladások volumenét is emelni kellene. A 306 millió forintos üzemi eredményt a pénzügyi tevékenység 117 millió forinttal növelte meg. Tudni kell viszont, hogy a pénzügyi bevételből 98 millió forint a korábbi, devizában megvalósult tőkeemelés mostani átváltásának egyszeri árfolyamnyeresége.

Az így kialakult 422 millió forintos adózott eredmény (a Human teljesen mentesül a társasági nyereségadó alól) 83,5 százalékkal meghaladja a múlt év azonos időszakának nyereségét. A fentiek okán ez a növekedés azonban csak egyszeri tényezők eredménye, s a vállalat hosszabb távú megítélését nem változtatja meg.

Eredménykimutatás